医疗业务赴港“单飞” 科大讯飞的资本算盘

　　开年不久，科大讯飞就搞了个大动作。根据科大讯飞1月9日晚间发布的公告，科大讯飞拟将控股子公司讯飞医疗分拆至港交所上市。分拆后，科大讯飞对讯飞医疗的控制权不变，讯飞医疗的经营状况仍并表在科大讯飞整体业绩。

　　讯飞医疗是人工智能医疗解决方案提供商，2020—2022年，讯飞医疗营收从3.21亿元增长到4.94亿元，但由盈利转向亏损，2020年扣非净利润1428.35万元，2022年扣非后净亏损2.16亿元。分拆子公司是科技企业成长至一定阶段的普遍做法，有观点认为，将亏损的AI医疗类企业分拆并谋求上市，有利于科大讯飞集中精力血拼大模型，另有声音提醒，分拆医疗板块上市，可能会带来关联交易增加、市场质疑等隐忧。

　　利好与利空

　　1月9日晚间，科大讯飞披露了关于拟分拆子公司讯飞医疗至港交所的预案。讯飞医疗成立于2016年5月，主要依托自有医疗行业相关人工智能技术在辅助诊疗、医保管理、智能硬件等领域开展项目开发、系统运维、产品销售等业务。

　　根据公告，科大讯飞及其下属子公司与讯飞医疗在主营业务、应用场景、市场范围、客户群体等方面均存在显著差异，同时讯飞医疗与科大讯飞及下属子公司保持相对较高的独立性，本次分拆不会对科大讯飞持续经营构成实质性影响。

　　科大讯飞方面称，分拆上市后，科大讯飞仍将维持对讯飞医疗的控制权，讯飞医疗仍为科大讯飞合并报表范围内的子公司。讯飞医疗将拥有独立融资平台并借此深耕主营业务，有利于增强讯飞医疗在医疗行业进行技术储备及市场开拓的能力，通过提升市场综合竞争力而提升公司未来整体盈利水平。

　　“将子公司分拆，单独上市融资，可以获得更多资本，能惠及更多员工，一般来说是好事。”同时，文渊智库创始人王超表示，“分拆也有一定的利空，会分散主营业务，母公司的资源、人力会流失。分拆成为独立核算公司后，如果创始人不是亲力亲为，很难找到像创始人团队那样的管理团队，会造成一定管理风险。”

　　连亏两年

　　“分拆可以提升品牌知名度、拓宽融资渠道、吸引人才，降低科大讯飞整体经营风险，但也存在潜在的利空。”产业经济观察家梁振鹏也从两个方面向北京商报记者做了解读，“比如分拆后两家公司的关联交易可能增加，或导致市场对公司的质疑，如果讯飞医疗上市后业绩不佳，可能影响科大讯飞的整体股价表现”。

　　根据公告，2020—2022年讯飞医疗营收分别为3.21亿元、3.56亿元、4.94亿元，反映公司造血能力的利润总额、归母利润、扣非后净利润却不都是正数，其中2020年讯飞医疗扣非后净利润1428.35万元，2022年、2023年转亏，扣非后净亏损分别是8356.09万元、2.16亿元。

　　科大讯飞公告并未解读讯飞医疗亏损的原因，对此，北京商报记者向科大讯飞相关人士提问，但截至发稿暂未得到回复。

　　在和北京商报记者交流时，梁振鹏提到，因为需要大量的研发投入和时间积累，AI医疗和AI企业亏损普遍亏损，亏损在一定程度上会影响讯飞医疗上市，但不算决定性因素。

　　王超则告诉北京商报记者，“不赚钱的时候让股东共担风险，可能会让市场质疑”。至于业绩会否影响上市，他认为核心在于资本市场认不认，“如果资本市场和潜在大投资人认为AI医疗和讯飞医疗的前景广阔，讯飞医疗就能顺利上市。如果基石投资者不认可，讯飞医疗上市就困难重重。当然，一旦上市交易，就要面临所有的投资人，基石投资人的判断将要接受市场最后的检验”。

　　为大模型省钱？

　　从另一个角度看，讯飞医疗分拆上市后，科大讯飞可以将更多资源倾向通用大模型研发和其他战略新兴方向。这也是业内人士对科大讯飞分拆讯飞医疗原因的主流猜测。

　　王超认同这一观点，“分拆讯飞医疗，减少亏损源，让市场接纳一部分讯飞医疗的亏损，科大讯飞可以将有限的资源集中到大模型中去。但大模型是赢家通吃模式，如果最后讯飞大模型跑不出来，这些投资都会成为沉默成本。如果科大讯飞不去赌，一旦错过大模型，代价也是巨大的。这么看，科大讯飞剥离亏损的讯飞医疗，也是一种无奈之举”。

　　梳理财报即会发现，科大讯飞对大模型的投入已经拖累净利润。2023年三季度财报，科大讯飞营收47.72亿元，同比增长2.89%；净利润2579万元，同比减少81.86%。论同比变化，这份财报是科大讯飞上市以来16份三季度报中净利润降幅最大的一份。

　　这不是科大讯飞净利润首次下滑。2022年三季度科大讯飞净利润同比减少54.17%，2023年上半年净利润同比减少73.54%，2023年三季度这一数据变成同比减少81.86%。2023年前三个季度科大讯飞净利润9936万元，同比减少超六成。扣除非经常性损益，科大讯飞三季度净亏损2019万元，前三季度净亏损3.24亿元。

　　谈到净利润和扣非净利润的减少，科大讯飞这样说：“主要原因系公司积极抢抓通用人工智能的历史新机遇，在通用人工智能认知大模型等方面坚定投入。”在解释2023年上半年净利润减少时，科大讯飞也曾说过同样的话。