央行连续4个月超额平价续做MLF 专家：短期降准降息迫切性不高

　　面对本月到期的2000亿元MLF(中期借贷便利)，中国人民银行(下称“央行”)选择加量续作。3月15日，央行开展4810亿元MLF，操作利率维持2.75%不变。对冲本月到期量后，MLF实现净投放2810亿元，创2021年以来单月最多。截至本次操作，央行已连续4个月超额平价续作MLF。

　　“3月份MLF延续加量续作，源于年初两个月信贷持续强劲增长，银行体系补充中长期流动性需求增加。同时，这有助于控制市场利率上行势头，为推动经济较快修复营造有利的货币金融环境。”东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时表示。

　　民生银行研究院金融市场研究中心主任张丽云对《证券日报》记者表示，考虑到3月份信贷需求仍较为旺盛、地方债发行规模大增，同时同业存单到期规模较高，资金面紧平衡料延续，银行中长期负债仍承压，MLF延续增量续作有助于维稳中长期流动性，减缓银行缺“长钱”的压力。

　　受年初贷款高增、经济回暖预期升温等因素影响，近期市场利率上行较快。Wind数据显示，2月份DR007均值为2.11%，高于当前政策利率水平(7天期逆回购利率2%)。进入3月份以来，1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率升至2.70%上方，向MLF操作利率水平靠拢。MLF加量续作为银行补充中长期流动性的同时，也能缓解资金面的紧张。

　　本月MLF操作利率保持不变，亦符合市场预期。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《证券日报》记者表示，由于MLF利率“按兵不动”，本月LPR(贷款市场报价利率)大概率继续保持稳定。同时，当前部分银行存在息差压力，加之实体经济信贷融资需求回暖，因此银行调整“加点”意愿不强，也是LPR大概率保持不变的原因之一。

　　张丽云认为，伴随经济逐步企稳回升、信贷和社融数据延续放量，以及后续资金面和银行负债端压力有所缓解，短期降准降息的概率下降，迫切性不高。但在结构性流动性短缺框架和稳增长背景下，后续通过降准适时投放中长期资金依然是可选项。

　　在续作MLF的同时，央行当日还开展1040亿元的7天期逆回购操作，以维护银行体系流动性合理充裕，操作利率维持2%不变。鉴于当日有40亿元逆回购到期，故逆回购口径实现净投放1000亿元。

　　值得一提的是，3月13日，央行逆回购操作转向净投放，结束了3月份以来的净回笼格局。3月13日、3月14日分别实现净投放340亿元、260亿元。

　　周茂华认为，近期受实体经济融资需求回暖、同业存单到期量大、缴税等短期因素干扰，市场利率有所上升，资金面有所收敛，央行灵活操作加大逆回购操作力度，能够满足金融机构短期资金需求、平稳资金面。