水果味电子烟禁售影响有多大？思摩尔去年净利润腰斩，想靠医疗翻身

　　电子烟严监管时代，行业巨头也遭遇业绩阵痛，净利润下滑超五成。

　　3月20日晚间，全球最大的电子雾化设备制造商思摩尔国际(06969.HK)发布2022年业绩报告。财报显示，思摩尔2022年营业收入121.45亿元，同比减少11.7%，经调整后净利润为25.75亿元，同比减少52.7%。

　　思摩尔国际在财报中解释，净利润下降的主要原因包括来自企业客户销售收入下降、毛利率下降以及销售、管理和研发费用的增长。财报数据显示，报告期内，思摩尔国际面向企业客户销售的收入为106.79亿元，较上年减少15.2%；毛利率从上年的约53.6%下降到约43.3%；全年研发费用投入13.72亿，同比增长104%。

　　近年来，全球电子烟进入严监管时代，这对包括思摩尔国际在内的电子烟企业造成一定冲击，业绩迈入下行通道。相比之下，在2019年—2020年，思摩尔国际经调整后净利润同比增长分别为208%和71.9%。

　　思摩尔国际董事会主席陈志平表示，2022年公司处在快速变化且充满挑战的外部环境中，主要市场所在国家对新型电子雾化产品的监管政策逐渐明晰，但短期内政策的制定和执行需要一个过程，对公司业务产生一定影响。未来公司将把忧患思虑和敏捷行动合二为一，致力于践行电子雾化行业的合规经营，把握新的增长机遇。

　　从全球市场来看，思摩尔国际中国及美国两大市场的销售出现下滑。

　　财务数据显示，思摩尔国际2022年直接和间接出口(通过贸易商出口)收入(出口收入)为98.99亿元，占收入总额的比重为81.5%，2021年为66.0%；内销收入为人民币22.46亿元，占总收入的比重为18.5%，2021年为34.0%。

　　考虑通过香港转运的产品，思摩尔国际于美国市场的对企业客户销售收入较上年下降22.7%，占总收入的百分比从上年的35.5%下降至回顾期的31.1%。思摩尔国际解释，下降的主要原因包括美国电子雾化市场因不合规产品的短期冲击，对合规产品的整体销售增速产生了一定的负面影响；以及为支持部分客户提高市场份额，对部分产品下调了价格等。

　　“我们相信，随着FDA(美国食品药品监督管理局)执法力度的不断强化，本集团产品在产品合规能力、安全性、用户体验上的能力不断突显，我们对电子雾化产品在美国市场的保持长期稳定增长有充分信心。”思摩尔国际称。

　　国内电子烟进入严监管时代。《电子烟管理办法》于2022年5月1日施行，禁止销售除烟草口味以外的调味电子烟和可自行添加雾化物的电子烟；生产、批发、零售均需取得相关烟草专卖许可证；同年10月1日起，《电子烟》强制性国家标准正式实施。同年11月1日起，电子烟纳入消费税征收范围，实行从价定率的办法计算纳税，生产(进口)环节的税率为36%，批发环节的税率为11%。

　　在严监管之下，思摩尔国际2022年在中国市场的销售出现了下降，且下降幅度逐渐扩大。

　　财报显示，扣除中国贸易商的出口销售，思摩尔国际去年于中国市场的对企业客户销售收入较上年下降51.9%，其中第三季度较上年同期下降56.3%，第四季度较上年同期下降 82.5%(其中12月同比下降90.1%)，占总收入的比例从上年的34.0%下降到2022年的18.5%。“短期内国内收入的大幅下滑对我们的收入产生了较大的负面影响。”思摩尔国际称。

　　思摩尔国际称，2022年，公司已按《电子烟管理办法》申办并获得6家主体的生产许可证，中国市场进入了有序管理的时代，对于行业的长期健康发展无疑是有利的，为后续的合规经营打下基础。

　　值得关注的是，近年来，封闭式一次性成为电子雾化行业增速最快的品类，去年思摩尔国际推出全球首款陶瓷芯一次性解决方案FEELM Max，销售量于报告期内实现快速增长。2022年一次性产品实现收入19.31亿元，较2021年的9563.4万元增长1919.2%。

　　时代周报记者从思摩尔国际获悉，针对全球一次性市场对合规产品的需求，公司今年还将推出全新升级的陶瓷芯一次性解决方案，通过发热体技术革新，为全球一次性市场带来更安全合规的整体解决方案。

　　思摩尔国际也在计划将医疗雾化打造成公司下一个的增长曲线。

　　在雾化医疗领域，思摩尔国际的医药研究中心于2021年在美国建立，目前已完成核心团队的组建。思摩尔国际向时代周报记者表示，公司医药研究中心致力于新型吸入药物的研发，通过吸入给药的方式，达到靶向治疗肺部和肺部以外的疑难疾患。研究中心正在面向欧美市场开发相应的产品，公司已经开始在美国和欧洲启动相关实验，并被美国FDA授予第一款孤儿药资格。

　　报告期内，思摩尔国际独立完成国内一款呼吸机联用雾化给药装置的研发，已成功取得生产许可证。同时完成了两款针对哮喘及慢性阻塞性肺病的药物递送装置的开发，并已启动相关药物制剂开发。

　　浙商证券认为，思摩尔国际2022年研发开支13.72亿，其中用于雾化医疗及雾化美容占比12.1%。医疗产品2023年底-2024年有望进入贡献业绩阶段。

　　截至3月21日收盘，思摩尔国际涨8.56%，报10.4港元/股，总市值632.2亿港元。

　　来源：时代周报